社会服务业行业：特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张
特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张。2025 年4 月2 日，特朗普政府签署行政令，对中国输美商品加征34%关税，叠加现有税率后综合税率达54%，涉及电子、汽车、纺织等关键行业。中国迅速采取反制措施，包括对美农产品（大豆、玉米）、能源（液化天然气）加征10%-15%关税，并限制稀土出口，精准打击美国农业州与能源产业。
我们认为，加征关税叠加提振消费政策大力支持下，国内消费需求有望逐步好转，出行旅游、免税、餐饮、人力资源服务等行业有望直接受益。
蜜雪冰城：24 年报符合预期，Q4 单店增速改善，看好拓店&单店改善持续性。24 全年：收入248 亿元/+22.3%，归母净利44.4 亿元/+41.4%，符合预期；单Q4 收入61.7 亿元/+25.7%，归母净利9.5 亿元/+29.1%。
霸王茶姬：同店&拓店推动快速成长，利润率优于同业。22-24 年营收4.9/46.4/124.1 亿元、yoy+844%/+167%；净利润-0.9/8.0/25.1 亿元，净利率-18.5%/17.3%/20.3%，24 年净利率高于蜜雪（18%）。
达势股份：24 年业绩符合预期，SSSG 正增、利润率改善，拓店加快迎来非线性增长。新市场、拓店、订单为增长主驱动力；1、坚持4D 战略，24 年收入43.1 亿元/+41.4%，净利润5519.5 万元/扭亏，经调整净利润1.31 亿元/扭亏，经调整EBITDA 4.95 亿元/+64%；会员数2450 万人/+68%，会员收入贡献64.5%/+5.3pct。
古茗：24 年报符合预期，看好单店改善&开店加速。业绩：24 全年：收入87.9 亿元/+14.5%，归母净利14.8 亿元/+36.9%，经调整净利15.4 亿元/+5.7%，符合预期；单Q4 收入23.5 亿元/+11.7%，归母净利3.7 亿元/+296%，经调整净利4.2 亿元/+2.0%。
行业数据跟踪
酒店周度数据跟踪：Q1 行业RevPAR 同比-3.5%、环比Q4 收窄，最新周RevPAR 降幅略有扩大。季度数据：Q1 行业RevPAR 降幅环比Q4 收窄2.6pct，主要由价格端改善。1Q25 行业RevPR 同比-3.5%（前值-6.1%），ADR 同比-2.2%（前值-5.5%）、OCC 同比-0.7pct（前值-0.9pct）。3 月数据：RevPAR 降幅环比1-2 月降幅收窄0.6pct。3 月行业RevPAR 同比-2.9%（1-2 月-3.4%），ADR 同比-1.3%（1-2 月-2.3%），OCC 同比-0.9pct（1-2 月-0.5pct），其中价格端降幅收窄为主驱力。我们的观点：Q1 行业数据环比24 年上修，3 月周度数据波动，行业供给仍有高单位数正增，预计当前仍偏弱修复、过程存在波动。
行情回顾
过去两周（2025/3/24~2025/4/5）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.83%/-3.08%/-1.86%/-4.42%/-7.38%，社会服务（申万）-1.79%，细分来看，酒店a 股指数、酒店港股指数分别-2.46%、-2.46%，教育指数-0.56%，人力服务指数-4.84%，餐饮A 股、港股指数分别-6.00%、2.52%，旅游指数-2.83%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31 个申万一级行业板块中位列第18。
投资建议
美国加关税或将倒逼内需消费扩张，持续年关注初以来促消费政策组合拳落地带来积极影响，餐饮酒旅为代表国内服务类消费或直接受益。在此背景下双周组合配置建议重点关注1）出行链弹性标的，如首旅酒店、百胜中国等；2）服务业成长股，如古茗、达势股份等。
细分行业景气指标
旅游高景气维持；餐饮1~2 月增速上修，刚需快餐、强势品牌率先修复；酒店底部企稳向上；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。
风险提示
消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。