纺织服装行业周报：美国“对等关税”落地 关注纺织供应链格局演变
本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月31 日-4 月3 日，SW 纺织服饰指数持平，跑赢SW 全A 指数1.3pct。其中，SW 服装家纺指数上涨1.4%，跑赢SW 全A 指数2.7pct；SW 纺织制造指数下跌3.5%，跑输SW 全A 指数2.2pct 。
近期行业数据：1）社零：1-2 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额2624 亿元，同比增长3.3%。2）出口： 1-2 月我国出口纺织品服装429 亿美元，同比下滑4.5%，其中，出口纺织纱线、织物及制品212 亿美元，同比下滑2%，出口服装及衣着附件217亿美元，同比下滑6.9%。3）棉价：据中国棉花网数据，4 月4 日，国家棉花价格B指数报于14804 元/吨，本周下跌0.03%。郑棉主力合约2505 报于13510 元/吨，本周下跌0.5%。国际棉花价格M 指数报于77 美分/磅，本周上涨0.9%。ICE2 号棉花主力合约2505 报于63 美分/磅，本周下跌5.3%。
【本周板块观点】
纺织：4 月2 日美国总统签署“对等关税”行政令，对全球主要进口国加征关税，对中国的税率为34%、柬埔寨49%、越南46%、孟加拉37%、印尼32%。越南官媒最新报道，越共中央总书记苏林与美国总统特朗普达成一致，将讨论并签署双边协议，以落实零关税承诺，在越设厂的服装品牌股价普涨，越南纺织鞋服产能仍具全球竞争力。我们判断：1）新增关税成本将由制造商、品牌商、渠道商、消费者共同分担，而制造商承担有限部分。2）大型纺织集团的规模生产下成本优势明显，对于品牌商的采购吸引力逐步提升。3）全球关税新结构对于纺织供应链转移路径及组织形式产生深远影响。
服装：本周婴童板块森马服饰、爱婴室发布业绩，整体稳健增长。收入分别增长7%/4%，归母净利润分别增长1%/2%。森马服饰24 年经营周期触底反转，重启净开店，爱婴室拓展万代高达基地，后续更多门店有望落地，打造第二成长曲线。看好我国人口大计政策催化之下，开启新一轮增长。25 年提振内需为重中之中，尤其在当前国际贸易格局多变下，发力内需的必要性及确定性都将进一步增强，持续看好后续内需复苏反弹，重点关注户外运动、折扣零售、以旧换新、促生育新政策等方向。
重要信息回顾：
森马服饰2024 年业绩点评：24 年营收146 亿元，同比增长7.1%，归母净利润11.4亿元，同比增长1.4%，扣非净利润10.8 亿元，同比增长6.2%。24Q4 单季营收52 亿元，同比增长9.8%，归母净利润3.8 亿元，同比增长32.1%，扣非净利润3.5 亿元，同比增长42.5%。24 年度拟派息0.35 元/股，现金分红9.4 亿元，现金分红比例83%。
爱婴室发布2024 年报：24 年收入同比增长4%至34.7 亿元，归母净利润同比增长2%至1.1 亿元，扣非归母净利润同比增长10%至0.72 亿元。公司拟向全体股东派发股息每股0.253 元（含税），现金分红比例约为33%。
行业观点及投资分析意见：当前国际贸易环境多变下，提振内需的必要性进一步增强，2025 年政策定调积极，全面扩大内需下，服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导；纺织制造短期美国“对等关税”扰动，关注全球纺织供应链格局演变，大型纺织集团的规模生产成本优势，对于品牌商的采购吸引力提升。推荐：①运动户外：滔博、安踏体育、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份，建议关注浙江自然。⑤新质转型：口含烟用高端无纺布建议关注诺邦股份，机器人新材料建议关注云中马、恒辉安防、南山智尚，AI+建议关注酷特智能。
风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。