航天彩虹(002389)：无人机国内项目重大突破 军贸业务持续向好
事件：公司发布2024 年报，营收同比减少10.45%，归母净利润减少42.54%1）2024 年业绩：2024 年公司实现营收25.67 亿元，同比减少10.45%；归母净利润0.88 亿元，同比减少42.54%。
2）2024Q4 业绩：2024Q4 单季度公司实现营收12.77 亿元，同比增长11%，环比增长371%；归母净利润0.82 亿元，同比增长607%，环比增长237%。
海外收入同比增长15%，无人机军贸业务表现亮眼（1）彩虹公司实现营收16.02 亿元（同比-1.51%）；净利润2.12 亿元（同比-22.82%）；净利率13.24%（同比-3.66pcts）。（2）神飞公司实现营收1.90 亿元（同比-16.58%）；净利润131 万元（同比-74.85%）；净利率0.69%（同比-1.60pcts）。
（3）南洋公司实现营收5.16 亿元（同比-31.37%）；净利润-1.07 亿元；净利率-20.76%（同比-14.66pcts）。（4）东旭成实现营收3.84 亿元（同比+8.96%）；净利润0.28 亿元（同比+66.34%）;净利率7.29%（同比+2.51pcts）。（5）杭州南洋公司实现营收0.09 亿元（同比+17.31%）；净利润31 万元（同比-81.72%）；净利率3.58%（同比-19.39pcts）。
3）从地区业务来看：公司2024 年海外业务收入13.65 亿元，同比增长15%；毛利率为36.04%，同比减少6.80pcts。航天彩虹海外业务保持增长势头。
无人机国内项目重大突破，军贸业务持续向好1）无人机业务双突破：2024 年航天彩虹重点产品和重大市场实现双突破。无人机军贸市场新增2 个用户国，亚洲市场实现新突破；CH-9 和CH-3D 成功获得出口立项批复。无人机国内装备领域竞标立项取得重大突破，完成多型无人机和导弹竞标比测任务，实现彩虹无人机和射手导弹产品全面纳入国家装备基本盘。
2）2025 年展望：航天彩虹是国内中大型无人机领域的领军企业，凭借控股股东航天气动院在空气动力学领域的深厚底蕴，已构建起涵盖“高、中、低”空及“远、中、近”程的无人机产品体系。我们认为无人机是新质战斗力的重要组成部分，有望受益于国内外市场双驱动，国内市场对无人机的需求值得重视。
投资建议与盈利预测
预计公司2025-2027 年归母净利润2.7、3.5、4.3 亿元，同比增长207%、28%、25%，PE 为72、56、45 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。