房地产开发行业周报2025W14：新房二手房成交量能环比小幅走弱
新房：本周30 个城市新房成交面积为234.1 万平方米，环比下降26.0%，同比提升21.3%，其中样本一线城市的新房成交面积为63.6 万方，环比-9.8%，同比+16.9%；样本二线城市为107.6 万方，环比-21.2%，同比+26.8%；样本三线城市为62.9 万方，环比-42.3%，同比+16.9%。
二手房：本周14 个样本城市二手房成交面积合计213.0 万方，环比下降20.4%，同比增长60.6%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为95.1 万方，环比-13.1%；样本二线城市为93.2 万方，环比-25.6%；样本三线城市为24.7 万方，环比-25.1%。
行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.9%，领先沪深300 指数0.47 个百分点，在31 个申万一级行业排名第19 名。
信用债：根据wind 统计数据，本周（3.31-4.6）共发行房企信用债9 只，环比增加1 只；发行规模共计55.20 亿元，环比增加11.2 亿元，总偿还量102.52 亿元，环比减少108.34 亿元，净融资额为-47.32 亿元，环比增加119.54 亿元。
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025 仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha 公司：H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）中介：贝壳；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（5）转型概念系：张江高科、中华企业等等。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。