广深铁路(601333)：2024年盈利同增0.2% Q4业绩低于预期
公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入270.90 亿元，同比增长3.42%，实现归母净利润10.60 亿元，同比增长0.18%。其中2024Q4，公司实现营业收入70.60 亿元，同比增长0.63%，实现归母净利润-1.49 亿元，同比下降479.00%。
2024 年公司每股派息0.07 元（含税），同比2023 年持平，分红率为46.77%。
客运及运输服务收入实现同比增长
2024 年公司客运收入实现109.96 亿元，同比增长2.50%，其中广深城际列车/直通车/ 长途车分别实现收入31.98/22.63/49.27 亿元， 分别同比变动+0.90%/+44.87%/-8.72%。主因公司组织开行的跨线长途动车对数同比减少，导致2024 年长途车收入同比下降。随着其他铁路公司组织开行至公司管内各站的旅客列车对数增加，公司提供的路网清算服务及委托运输服务增加，2024 年实现提供运输服务收入126.86 亿元，同比增长4.90%。
大宗货物发送量同比减少导致货运收入下降11%2024 年公司管内各站货物发送量为1409.98 万吨，受国内经济结构优化调整和珠三角地区传统产业转型升级等因素影响同比下降12.05%。受运输货量下降影响，2024 年货运业务实现收入16.23 亿元，同比下降11.23%。
过港列车开行数增加带动设备租赁费用同增5%2024 年公司营业成本为253.83 亿元，同比增长3.38%。其中工资福利/设备租赁及服务费分别为90.87/86.82 亿元，同比增长2.14%/5.04%，主因政策性工资调整、社保缴费基数和缴费比例提高导致工资福利支出增加，以及公司组织开行的旅客列车和提供铁路委托运输服务工作量增加，导致相应的设备租赁及服务费等支出随之增加。
盈利预测与投资建议
考虑到成本端有所扰动， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为279.31/285.39/292.42 亿元，同比增速分别为3.10%/2.18%/2.46%；归母净利润分别为11.12/11.54/12.14 亿元，同比增速分别为4.92%/3.75%/5.22%；EPS 分别为0.16/0.16/0.17 元。鉴于后续广州东站和广州站计划进行升级改造，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。
风险提示：客流增长不及预期；新开线路运能不及预期；路网分流。