太极股份(002368)：云与数据稳健进展 国产化催化25年业绩修复
太极股份发布2024 年年报：收入78.36 亿元，同比下降14.8%；归母净利润1.91 亿元，同比下降49.1%；扣非净利润1.76 亿元，同比下降48.5%。单四季度，收入34.99 亿元，同比下降12.0%；归母净利润2.19亿元，同比下降9.8%；扣非净利润2.11 亿元，同比下降4.3%。受上半年业绩拖累，全年业绩表现略低于市场预期；公司在下半年加强市场拓展和项目交付，4Q24 利润表现基本符合市场预期。
发展趋势
核心业务稳健进展，盈利能力逐步修复。分产品看，2024 年公司云与数据服务/自主软件产品/行业解决方案/数字基础设施分别同比+12.3%/-6.3%/-16.0%/-37.7%至11.7/19.3/34.4/11.5 亿元，公司云运营服务能力进一步提升，北京市市级政务云平台（太极云）、太极天津市政务云通过试点评估，同时积极向智算领域迈进，承接长春算力中心二期等多个智算中心项目。公司全年聚焦提质增效，主动收缩低毛利业务，2024 年整体毛利率为24.1%，同比提升0.6ppt；同时收缩成熟产线研发投入，全年研发费用率同比-1.1ppt。在毛利率提升与控制研发投入的背景下，公司的利润绝对值在下半年逐季稳健修复，3Q24/4Q24 分别为1.3/2.2 亿元。
国产化业务持续兑现，数据要素应用持续深化。数据库领域，子公司电科金仓2024 年收入4.33 亿元，同比增长16.0%，净利润0.81 亿元，净利率同比提升4.6ppt，核心产品持续迭代，产品兼容性、安全性及规模化应用能力持续提升，中标应急管理部自然灾害预警信息化工程、中国海油2024-2027 年集中式数据库框采、国电投数科国产化数据库采购，已在浙江大学医学院附属医院、中冶天工集团等获得实际应用。管理软件领域，子公司慧点科技发布多款新品，围绕党政办公、智慧政务等场景拓展客户基础，助力精细化治理。数据要素方向，公司深化“云+数”应用生态建设，持续推进可信数据空间产业布局，参与国家空间数据体系规划。我们认为，公司云+数据+应用服务能力持续提升，2025 年商机展望更为积极，预期抬升业绩表现。
盈利预测与估值
考虑订单确认节奏，我们下调2025 年收入12%至84.9 亿元，考虑公司降本增效，维持2025 年净利润基本不变。引入2026 年收入/净利润91.1/5.03 亿元。维持跑赢行业评级和目标价30 元（基于SOTP），当前股价对应41/31x 2025/2026e P/E，具备20%的上行空间。
风险
下游需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。