消费电子行业点评：预计整体影响可控 乐观看待苹果链
2025 年4 月3 日，美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。基准关税税率（10%）将于4 月5 日凌晨生效，对等关税将于4 月9 日凌晨生效。其中，中国大陆对等关税税率34%，中国台湾对等关税税率32%，越南、泰国、印尼、印度对等关税税率分别为46%、36%、32%、26%。
预计整体影响可控，乐观看待苹果链
对于苹果的关税问题，在特朗普的第一任任期内曾被豁免，此次关税问题再起，我们认为同样存在豁免的可能性。苹果是美国最大的纳税人之一，过去五年已缴纳了超过 750 亿美元的美国税款，其中仅2024 年就缴纳了190 亿美元。如果对苹果产品加以大额的关税，苹果在北美地区的收入或将受到影响，进而影响其纳税情况。
并且，苹果在2025 年2 月份曾宣布计划在未来4 年内在美国支出和投资超过5000 亿美元，这也有利于提高苹果获得关税豁免的可能性。
苹果上游关键零部件以及组装环节主要集中在中国大陆、中国台湾地区，且核心供应厂商配合苹果在东南亚、印度等地区建立了分部，以分散供应链风险。从对等关税的征收地区来看，苹果链主要厂商基本会被覆盖到，部分墨西哥厂区或无影响。假设如果苹果相关关税后续无法被豁免，我们认为让供应链独立承担不太现实，更大的可能性是苹果提高美国地区的产品售价，以部分抵消关税的负面影响，对苹果供应链的影响可能会体现在苹果硬件总量及产品年降压力上。
如果最终仍然受到关税影响，我们认为总体也可能处于可控范畴。
以iPhone 为例，可以大概预估对供应链的影响程度，我们预计美国地区占iPhone 出货量的25-30%左右，假设美国区域出货量减少10%-20%，对iPhone 总出货量的影响在3%-6%，以苹果每年2.3亿部的数量估算，绝对值影响在700-1400 万左右，总体影响可控。
投资建议
苹果仍有较高的关税豁免可能性，而且即使最终仍受关税影响，总体也可能处于可控范畴。苹果链公司股价短期经历了较大幅度回调后，我们认为悲观预期已经有所释放，继续看好苹果链公司。
风险提示
苹果终端销量不及预期；苹果AI 进展不及预期；关税影响程度超预期。