证券Ⅱ行业22家券商2024年报业绩综述：利润双 位数增长 投资业务修复为主因
收费类业务：2024 年券商行业合计1433 亿元/yoy-3.7%1）经纪业务收入占比24.9%，同比+9.1%。2024 年沪深股票日均成交额yoy+22.1%；另一方面，景气上行叠加新发基金有所回暖，2024 年新发权益基金份额1638 亿份/yoy+6%，代销收入有所回暖。2）投行业务收入占比7.1%，同比-28.4%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2024 年A 股IPO 规模yoy-81.3%,再融资规模yoy-60.8%。3）资管业务收入占比11.7%，同比-3.2%。2024 年末市场非货基规模19.2万亿/yoy+17.7%，其中权益基金规模yoy+17.3%，债基规模yoy+28.8%。
资本金业务: 2024 年券商行业合计1659 亿元/yoy+18.9%1）净投资收入占比44.2%，同比+30.1%。主因2024Q4 单季度权益市场有所回暖，去年同期低基数下券商投资收益同比有所修复。2024 年行业年化净投资收益率平均为2.99%，同比+0.8pct。
2）负债成本看，2024 年行业负债成本平均为2.6%，同比-0.77pct。信用资产方面，2024 年末行业融出资金规模1.09 万亿，yoy+16.95%（2024 年末市场两融余额yoy+13%）。2024 年上市券商负债成本平均为2.6%，同比-0.77pct，较上年同期有所下降。
投资建议：维持证券行业“强于大市”评级
维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB 估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、华泰证券、中信证券等。
风险提示：经济增速不及预期、流动性收紧、居民资金入市进程放缓。