中航光电(002179)：同比增长优势凸显 产能落地迎接景气上行
公司发布2024 年报，2024A 实现营业收入206.86 亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润33.54 亿元，同比增长0.45%；2024Q4 实现营业收入65.91 亿元，同比增长39.77%，环比增长34.56%，实现归母净利润8.41 亿元，同比增长88.79%，环比减少0.43%。
事件评论
公司2024 年坚持客户主导，在防务领域持续巩固首选供应商地位，全力以赴打赢市场攻坚战，高质量完成交付任务，民用领域坚定布局战新产业，实现了全年收入业绩双正增长。2024 年防务领域需求波动，但公司打造连接器-线缆组件-系统产品全价值链一体化解决方案，配套级别提升、配套价值量提升，实现了高于行业整体的增速。民用领域，通讯与工业业务加速新场景业务拓展、稳定发展基本盘，新能源汽车业务紧抓行业发展机遇，持续提升市场占有率，同时积极布局战新产业，民机领域业务实现快速发展，把握低空经济发展机遇，抢占产业发展制高点。
公司持续深化成本效率管控，建立贯穿产品全生命周期的成本管理机制，同时积极控费，牵引整体盈利水平保持稳定。公司2024 年持续深化成本效率管控，全面开展战略成本管理，有效提升成本竞争力，主营业务毛利率同比降低1.31pct 至36.54%，其中电连接器产品同比降低1.48pct 至39.37%，光连接器相关产品毛利率同比降低0.88pct 至25.56%，主要原因是公司收入结构中军品比例下降、民品比例提升，牵引公司原材料成本同比增加6.70%至96.04 亿元，占营业成本比重73.24%。2024 年公司销售费用同比减少6.79%至4.88 亿元，管理费用同比减少7.37%至12.35 亿元，控费效果显著，但公司在研发方面保持投入强度，研发费用同比增长2.48%至22.52 亿元，高学历研发人员占比提升，聚焦数据中心等新兴方向，夯实成长确定性。
防务景气上行公司积极备货应付账款创历史新高，产能落地保障公司顺利承接短期需求爆发，制定2025 年投资计划，聚力“十四五”规划攻坚、提前启动“十五五”发展擘画。
公司2024 年为保障全年稳增长，在四季度积极向上游备货备产，应付账款创历史新高达65.74 亿元。公司固定资产余额在2024 年底达64.93 亿元，较期初增长45%，主要系高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进，公司2025 年计划投资金额达22.01 亿元，进一步扩充产能迎接景气上行。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年的归母净利润为37.3/41.1/45.2 亿元，同比增长11%/10%/10%，对应PE 分别是24/21/20 倍。
风险提示
1、需求下达不及时；
2、产能扩张不及预期的风险。