珠江啤酒(002461)：高档酒逆势扩容 公司净利率再创新高
公司2024 年营业总收入57.31 亿元（同比+6.56%）；归母净利润8.1 亿元（同比+29.95%），扣非净利润7.62 亿元（同比+36.79%），其中2024Q4 营业总收入8.44 亿元（同比+2.11%）；归母净利润373.51 万元，扣非净利润-628.77 万元，实现扭亏。
事件评论
高档酒逆势扩容，公司实现量价齐升。量价拆分来看：2024 年公司销量为144 万千升，同比+2.62%，吨价同比提升4.31%；2024Q4 公司量/价同比+2%/+0.1%。2024 年高档酒销量同比增长13.96%，高档/中档/大众化产品收入同比+13.97%/-11.41%/+13.48%，在餐饮消费低迷的情况下，公司凭借出色的产品力实现高档酒逆势增长，带动公司啤酒业务量价提升。分渠道来看，普通/商超/夜场/电商收入同比+6%/+46.71%/-4.72%/+20.51%，夜场受到较大冲击。分区域来看，华南/其他地区收入同比+7.45%/-10.37%，深耕华南区域，公司优势市场进一步夯实。
高端化下公司盈利能力提升，公司净利率再创新高。澳麦恢复，原材料价格同比下降，公司2024 年吨成本同比下降2.4%。公司2024 年归母净利率同比+2.54pct 至14.14%。其中毛利率同比+3.48pct 至46.3%，期间费用率同比+0.52pct 至22.57%，其中细项变动：
销售费用率（同比-0.3pct）、管理费用率（同比-0.01pct）、研发费用率（同比+0.32pct）、财务费用率（同比+0.52pct）、营业税金及附加（同比-0.21pct）。2024Q4 毛利率同比+1.14pct 至28.84%，盈利能力改善。
回顾2024 年，公司聚力巩固优势市场，全国招商布局增速提质。渠道端，公司精耕传统渠道建设，深耕新零售渠道，强化电商，实现多渠道共同发展。产品上，推出珠江P9、珠江啤酒1985 等新品。公司华南市场优势不断加强，结构升级趋势良好，预计2025/2026/2027 年EPS 为0.44/0.50/0.55 元，对应PE 为24X/21X/19X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；
2、行业竞争进一步加剧风险；
3、消费者消费习惯发生改变风险等；