圣泉集团(605589)：主产品销量稳增 新方向突破不断
酚醛树脂和铸造树脂类产品销量稳步增长。2024 年公司合成树脂类产品实现收入53.43 亿元，同比增长4.33%，销量69.56 万吨，同比增长8.85%。其中，酚醛树脂产品销量52.86 万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂产品销量17.41万吨，同比增长10.36%，公司主营树脂类产品实现稳步增长。
先进电子材料形成体系化产品，电池负极材料新产能投产。2024 年公司先进电子材料及电池材料实现营收12.42 亿元，同比增长4.74%，销量6.90 万吨，同比增长1.06%。公司在先进电子材料及电池领域持续深化技术突破与市场布局，其中1000 吨/年PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于2024 年内建成投产，产能逐步释放，产品性能满足AI 服务器芯片封装的低损耗要求，并进入头部企业供应链体系，全面布局M6-M8 等超低介电常数树脂等化学材料研发，实现电子级酚醛、环氧、双马树脂、PPO/OPE、碳氢树脂等核心产品的全系列覆盖。在新能源领域，公司重点布局硅碳负极与硬碳负极材料，在硅碳用多孔碳领域，公司300 吨/年多孔碳产线年内建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳产线于2025 年2 月建成并陆续投产。
大庆生物质项目高附加值产品陆续产出。2024 年。公司生物质业务实现营收9.56 亿元，同比增长11.74%。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化项目”经升级改造于2024 年6 月复产，截至年底基本实现产销平衡；生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升。
投资建议：2025 年公司传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向，我们预测2025-2027 年归母净利润分别为13.01 亿元、18.09 亿元、24.82亿元，EPS 分别为1.54 元、2.14 元、2.93 元，对应PE 分别为18x、13x、10x，我们看好公司成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：1）下游需求增长不及预期；2）新项目建设进度不及预期；3）产品价格下滑的风险。