豪迈科技(002595)：三大业务齐头并进 公司业绩创历史新高
2025 年3 月17 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入约88.1 亿元，同比增长23.0%；归母净利润约20.1 亿元，同比增长24.8%；扣非后归母净利润约18.9 亿元，同比增长20.5%；经营活动现金净流量约11.4 亿元，同比减少29.0%；基本每股收益2.53 元，同比增长24.6%；加权平均ROE 约21.4%，同比上升1.2 个百分点。2024 年第四季度，公司实现营业收入24.5 亿元，同比增长31.3%；归母净利润5.9 亿元，同比增长34.1%；扣非后归母净利润5.4 亿元，同比增长26.3%。公司第四季度及全年业绩超预期。
各项主营业务均保持快速发展，推动公司业绩创历史新高一、轮胎模具业务。全球经济持续修复支撑汽车行业保持增长，推动全球轮胎行业发展。特别是随着我国新能源汽车产销量快速增长以及企业加速出海，上游轮胎企业全球竞争力明显提升，推动轮胎企业积极扩产，从而拉动模具行业需求大幅增长。而公司作为全球专业化轮胎模具龙头，不断进行工艺优化革新，积极推动国际化进程，泰国和墨西哥工厂相继于2023 年和2024 年扩建和开业。推动公司2024 年轮胎模具业务收入增长22.7%至46.5 亿元。毛利率则由于外销占比下降、人员数量增加以及薪金增长等因素同比下降3.1 个百分点至39.6%。
二、大型零部件产品业务。受新兴市场经济持续增长以及AI 数据中心需求激增影响，全球电力需求持续快速增长。而双碳背景下能源结构转型和分布式能源发展，则推动气电和自备电站等需求快速增长，从而拉动燃气轮机需求增长。根据公司2024 年年报，2024 年全球燃气轮机总订单量同比增长15%至50GW。另一方面，全球风电保持快速增长，2024 年全球新增装机容量增长25%至136GW。同时，我国风电行业价格竞争趋缓，推动产业链盈利能力逐渐修复。二者共同推动公司大型零部件产业业务收入增长20.3%至33.3 亿元。叠加钢铁等原材料价格下降，大型零部件业务毛利率同比上升2.7 个百分点至25.7%。
三、公司自2022 年确立机床产品对外销售，机床业务发展迅速。2024年，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品。并投资建设机床实验室，预计 2025 年下半年开始投入使用。目前，公司已推向市场的机床产品包括直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心等系列化产品，以及巨胎和工程胎硫化机、电加热硫化机，同时可为客户提供个性化定制服务。2024 年，公司数控机床业务对外销售实现的营业收入约4.0 亿元，同比增长29.3%。此外，2024年公司自用机床产值约1.9 亿元，较2023 年增长超1 倍。因此，公司2024年机床总产值近5.9 亿元，同比增长约47.0%。
盈利能力稳中有升，合同负债、存货金额创历史新高盈利能力方面，得益于公司大型零部件业务毛利上升以及持续降本增效，公司2024 年毛利率仅微幅下跌0.35pct 至34.30%，净利率则上升0.36pct 至22.85%。费用率方面，2024 年公司销售、管理、财务及研发费用率分别同比上升-0.4、0.2、0.2、0.3pct，基本保持平稳，推动公司2024年期间费用率小幅上升0.3pct 至8.7%。此外，截至2024 年末，公司合同负债约2.0 亿元，同比增长77.7%，为历史同期新高。我们认为，或主要受机床、硫化床业务等预收货款增多所致。同时，截至报告期末，公司存货同比增长48.2%至24.8 亿元，亦为历史同期新高，主要系公司在产品大幅增长所致。合同负债、在产品存货均大幅增长，或反映当前公司业务较为旺盛，有望支撑公司未来业绩持续增长。
投资建议
随着国内轮胎厂商产能扩张和加速出海，叠加公司市场份额持续提升，公司模具业务收入有望保持快速增长。同时，我国及全球燃气轮机和新增风电装机容量快速增长，亦推动公司大型零部件产品业务收入增长稳定。此外，自2022 年公司机床对外销售以来，该业务销售收入亦保持高速增长。未来，随各项主营业务收入均保持增长，公司业绩有望持续增长。我们预计2025-2027 年，公司营业收入为102.6、117.6、133.1 亿元，同比增长16.4%、14.6%、13.2%；归母净利润23.7、27.2、30.5 亿元，同比增长17.8%、14.7%、12.4%。对应2025 年3 月31 日收盘价，市盈率为20.0、17.4、15.5 倍。鉴于公司业绩有望持续快速增长，对应当前估值较低。我们将公司评级由“增持”上调至“买入”。
风险提示
国内外轮胎产能扩张不及预期。燃气轮机和风电装机量不及预期。机床业务发展不及预期。轮胎模具、风电等行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动。