中国电信(601728)2024年报点评：高质量发展 加快智能业务投入
2. 收入端：经营稳健，5G-A 升级和智慧家庭推动创新增长公司2024 年服务收入达到 4820.33 亿元，同比增长3.7%，高于整体营收增速。净利润达到330.12 亿元，同比增长8.4%。
移动通信业务稳健增长，5G-A 推动ARPU 企稳回升。其中，移动增值及应用收入达到299.01 亿元，同比增长16.1%。移动用户规模达到 4.25 亿户，5G 登网用户渗透率达到59.1%，移动用户 ARPU 达到45.6 元/户/月。
固网及智慧家庭服务融通互促，千兆宽带渗透推动智慧家庭快速增长。宽带用户达到 1.97 亿户，千兆宽带用户渗透率约30%，宽带综合 ARPU 达到 47.6 元/户/月。
产数业务快速发展，占服务收入比达30%以上。2024 年公司产业数字化收入达到1465.88 亿元，同比增长 5.5%，占服务收入比达到 30.4%，同比提升 0.5pct。
3. 成本费用端：销售费用持续优化，研发强化数字化赋能2024 年销售毛利率28.7%，同比下降0.17pct；销售净利率6.3%，同比增加0.31pct。主要得益于公司销售费用减少，公司强化线上线下协同，推动营销数字化转型，提升销售费用使用效率。
近年来公司持续强化控本增效，毛利率保持稳定，销售费用率持续缩减，加大研发力度，推动公司数字化业务转型。
4. 现金流稳健，持续提升股东回报
资产保值增值，资本结构稳健。2024 年资产负债率47.3%，主体信用保持最高等级AAA，自由现金流221.76 亿元，同比提升70.7%。企业现金收入比不断下降，主要是收入结构变化，下游B 端客户增加所致。
根据公告，公司将持续回馈股东，共享发展成果，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
5. Capex 精准投资，支持战略创新业务
2024 年公司资本开支为人民币 935 亿元，同比下降 5.4%。
其中移动网投资人民币 299 亿元，产业数字化投资人民币325 亿元。加快5G 重点场景网络覆盖和优化，加强产业数字化业务支撑保障，打造云网融合数字信息基础设施。
2025 年，5G 网络处于后期，整体资本开支持续同比下降10.6%，总计划836 亿元，其中产业数字化占比38%，同比提升3.0pct，算力相关投资同比增加22%。
6.投资建议：
考虑低毛利的销售硬件设备业务减少，调整盈利预测， 预计2025-2027 年营收分别由5399.4/5625.6/N/A 亿元调整为5412.7/5590.6/5774.2 亿元， 预计每股收益分别由0.38/0.40/N/A 元调整为0.39/0.42/0.44 元，对应2025 年3月28 日7.72 元/股收盘价PE 分别为19.77/18.28/17.44 倍，维持“增持”评级。
7.风险提示：
市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。