伟星股份(002003)：2024年收入增长20% 盈利能力持续提升
四季度收入稳健增长，由于奖金计提节奏变化净利润大幅提升。第四季度收入同比+9.2%至10.94 亿元，归母净利润同比+197.5%至0.77 亿元，大幅增长主要受益于绩效奖金计提时间从以往四季度计提变为分摊至全年。毛利率同比-0.4 个百分点至38.6%；销售/管理/财务费用率分别-2.7/+0.4/-1.7 百分点；归母净利率同比提升4.4 百分点至7.0%。
国际市场收入快速增长，产能及产能利用率均有提升。1）分品类：钮扣/拉链收入分别同比+22.2%/15.9%至19.54/24.84 亿元，增长由量价共同推动；毛利率分别同比提升0.75/1.11 百分点至42.96%/42.12%。其他辅料受益于织带业务带动，收入同比+41.9%至1.64 亿元。2）分区域：
国内市场收入同比+14.7%至30.94 亿元，毛利率同比提升1.86 个百分点至41.52%。国际市场收入同比+30.62%至15.81 亿元，毛利率同比-1.56个百分点至42.16%。3）产能、产能利用率均有提升。2024 年越南产能顺利投产，但由于前期处于验厂打样阶段，2024 年预计亏损。钮扣总产能提升至120 亿粒（2023 年为116 亿），拉链总产能提升至9.1 亿米（2023年为8.5 亿米），同时总产能利用率提升2 百分点至68.82%。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2024 年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025 年公司当前基于国内相对疲弱的消费环境和关税的不确定性，以及2024 年高基数基础上指引相对保守，但我们仍然看好公司中长期维持在10%左右的领先于行业的复合增长。基于公司当前对2025 年较为保守的指引，我们下调对公司2025-2026 年盈利预测，预计2025-2027 年净利润分别为7.5/8.3/9.2 亿元（2025-2026 年前值为8.0/8.7 亿元），同比+7.5%/10.8%/10.6%；小幅下调目标价至13.5-14.8 元（前值为14.5-15.1 元），对应2025 年21-23x PE，维持“优于大市”评级。