松霖科技(603992)：2024Q4利润表现亮眼 新业务加速推进
剔除股份支付费用后2024 年业绩达成股权激励目标，新业务加速推进。
投资要点： 调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑公司新业务扩张以及海外基地扩张贡献的业绩增量，我们上调公司2026年盈利预测并新增2027 年预测，预计2025-2027 年公司EPS 为1.26/1.42/1.63 元（2025-26 年原值1.26/1.41 元）。参考行业可比公司，给予公司2025 年21.4X PE，上调目标价至26.96 元，维持“增持”评级。
厨卫业务平稳，大健康业务表现亮眼。分业务看，2024 年公司大健康业务实现营收3.58 亿，同比+18.00%，智能厨卫业务25.32 亿，同比-1.63%。公司在深耕厨卫产品基础上，向上集成为智能厨卫空间，打造集智能控制、健康呵护、节能环保于一体的智能厨卫体系。大健康业务方面，公司推进涵盖美容仪、冲牙器、脱毛仪、智能测肤仪等细分单品的技术创新，新兴智能健康进一步开拓全球市场，业务区域已拓展至北美、欧洲、大洋洲等，并与国内外知名健身品牌、睡眠用品品牌客户完成新产品新项目的转化
毛利率稳定，非经营亏损收窄贡献业绩增速。2024Q4 公司毛利率35.3%，同比+0.4pct，环比-0.2pct，销售净利率15.3%，同比+8.1pct，环比+1.9pct。费用率方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率2.3%/9.3%/7.5%/-2.1%，同比-0.5pct/+0.6pct/-0.2pct/-2.4pct，管理费用率增加主要系员工股权激励的股份支付增加，财务费用率降低主要系汇兑收益增加。此外，2024Q4 公允价值变动亏损减少及投资净亏损减少分别对利润率影响+3.3pct 和+1.3pct。
机器人业务加速推进。2025 年3 月17 日，公司与知名具身人形机器人独角兽企业达闼达成合作，共同研发和推广配置“灵巧手”的洗护康养功能的人形机器人。3 月27 日，公司子公司厦门松霖机器人科技宣布对厦门威迪思智能运动系统的100%股权收购。未来公司将基于自身智能制造技术及AI 算法对威迪思产品进行赋能，加速公司业务结构智能化转型。
风险提示：海外需求低于预期，行业竞争加剧等。