南网科技(688248)：储能履约节奏影响业绩 “丝路”相关设备开始放量
公司发布24 年报，四季度公司收入利润增长放缓。公司2024 年营收30.14亿元，同比增长18.77%；归母净利润3.65 亿元，同比增长29.79%；扣非后净利润3.45 亿元，同比增长30.60%；经营净现金3.68 亿元，同比减少29.29%。公司24Q4 营收9.04 亿元，同比增长0.15%；归母净利润0.85 亿元，同比下降29.68%；扣非后净利润0.70 亿元，同比下降40.24%。公司拟每10 股派发现金红利1.35 元。
储能业务履约节奏放缓影响业绩。报告期内公司储能系统技术服务收入5.93亿元，同比减少18.28%，主要由于受履约周期影响，部分大型储能EPC 项目尚未达到验收节点；2024 年新签合同金额同比增加2.6 亿元，在手订单充足；毛利率同比下降0.43 个百分点，无显著变化。此外，试验检测及调试服务收入7.80 亿元，同比增长33.99%，主要由于收购贵州创星、广西桂能后，电源侧试验检测业务规模扩大；毛利率同比下降0.50 个百分点，无显著变化。
“丝路”相关设备开始放量。报告期内公司智能配用电设备收入7.60 亿元，同比增长71.91%，主要由于“丝路”相关核心模组及通信模块收入大幅增长；毛利率同比提升2.19 个百分点，主要由于“丝路”相关设备毛利率较高所致。
智能监测设备收入同比增长53.72%，主要由于线路运行环境监测及故障定位装置等业务收入增长；毛利率同比下降1.89 个百分点，主要由于销售单价略有下降。机器人及无人机业务收入同比下降9.37%，主要由于广东区域无人机销量略有减少；毛利率同比下降0.04 个百分点，无显著变化。
省外业务快速成长，有望成为公司新的增长曲线。报告期内公司广东省外业务实现收入12.24 亿元，同比增长64.25%，毛利率35.94%，同比提升8.41个百分点。除贵州创星、广西桂能并表影响外，浙江立成实业有限公司、减速林洋能源股份有限公司、青岛鼎信通讯股份有限公司为南网科技2024 年新进前五大客户，合计贡献收入2.64 亿元。
盈利能力持续提升。报告期内公司营业规模持续扩大，且各业务板块盈利情况发生了结构性变化，其中，毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、利润同比大幅增长。报告期内公司整体毛利率30.83%，同比增长1.85 个百分点。此外，2024 年公司销售、管理、研发费用率分别为3.45%、7.23%、7.39%，同比分别变动-0.20、-0.14、+0.98 个百分点，研发费用提升主要系公司研发项目增多，研发人员扩大所致。报告期内公司净利率12.30%，同比增长1.11 个百分点。
公司承接多个储能标杆项目，2025 确收有望带动公司营收高速增长。报告期内，公司承接了国内首个采用半固态电池的深圳广前电厂“火储联调+黑启动”项目，广州恒运电厂、国能惠州电厂储能调频项目，云南文山构网型、新疆粤水电云浮、中山翠亨独立储能等多个项目，目前均有序推进中，2025 年有望确认收入。
新型电力系统领军者，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2025 至2027年营收分别为43.55、59.40、75.52 亿元，归母净利润4.33、5.49、6.97 亿元，对应PE 分别为41.8、33.0、26.0 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：对南方电网存在较大依赖的风险、储能业务拓展不及预期风险、应收账款坏账风险。