东华科技(002140)：业绩稳健增长 海外订单持续高增
公司2024 年现金分红总额为1.1 亿元，占归母净利润的26%，同比+3pct。
公司作为煤化工建设领军企业，有望核心受益当前新疆煤化工投资加码与建设提速，2025 年全年收入利润有望加速增长。
化工盈利上行带动整体毛利率提升，经营性现金流持续向好。2024 年公司综合毛利率12.1%，同比提升1.72pct，其中化工/环境治理基础设施毛利率分别为12.5%/11.7%，同比+2.38/-0.44pct，化工项目盈利能力提升带动工程总承包整体毛利率同比+2.1pct。全年期间费用率5.43%，同比+1.40pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别变动-0.07/-0.17/+0.02/+1.62pct，财务费率提升较多主要因利息收入同比减少1.1 亿元。资产（含信用）减值损失同比少计提0.06 亿元。投资收益同比减少0.14 亿元。所得税率20.5%，同比+9.0pct。全年少数股东损益占比-3.4%，同比-8.5pct，预计主要因贵州东华工程等非全资子公司利润大幅下降。全年归母净利率4.6%，同比+0.1pct。全年经营性现金流净流入5.9 亿元，同比多流入0.8 亿元，经营性现金流持续向好。投资活动现金净流出7.4亿元，同比多流出1 亿元。
海外签单延续高增，在手订单充裕支撑业绩增长。2024 年公司新签订单222.85 亿元（（ 含合合体），同增 24%，其中境内/境外分别新签 135.3/87.6亿元，同增7%/65%。境外订单延续强劲增势，2022-2024 年CAGR 为114%，占比提升28pct 至39%；境内新兴领域持续发力，新材料、新能源新签订单约占国内订单总额1/3。公司工程板块业务结构持续调整，不断拓宽成长路径，非化工程领域新签订单约占全年新签订单总额1/2。截至2024 年末，公司未完合同额498 亿元，为2024 年营收5.6 倍，在手订单充裕支撑业绩增长，陕煤重大项目及新疆煤化工潜在订单规模可期。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.1/6.5/8.0 亿元，同增24%/29%/22%，EPS 分别为0.72/0.92/1.13 元/股，当前股价对应PE 分别为14.5/11.3/9.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新疆煤化工投资规模不及预期，项目建设进度不及预期，海外经营风险等。