家电周报：25年以旧换新已带动销售超900亿 三大白电4月排产表现分化
本周家电板块跑赢沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数同比上升0.4%，同期沪深300 指数同比持平。重点公司方面，荣泰健康（31.6%）、苏泊尔（11.3%）、华翔股份（5.4%）领涨，倍轻松（-11.0%）、盾安环境（-5.1%）、科沃斯（-4.8%）领跌。
行业动态：1）政策拉动显效，消费者购买以旧换新家电近9000 万台。商务部3 月22 日发布的数据显示，在消费品以旧换新政策拉动下，2024 年8 月至今，消费者购买以旧换新家电产品近9000 万台。今年以来，以旧换新政策实现跨年度无缝对接，截至目前，全国共有2020.8 万名消费者购买12 大类家电产品2757.2 万台，带动销售930.8 亿元。2）三大白电2025 年4 月排产数据发布。据产业在线发布的三大白电排产数据显示， 4 月份家用空调排产2400 万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809 万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740 万台，较去年同期生产实绩微增1.4%。
数据观察：2 月空调与厨电线下销量均大幅上涨，销售表现亮眼? A、空调线上销量提升，均价下降；线下销量上涨，均价提升。根据奥维云网数据监控，2025 年2 月空调品类线上销量182 万台，同比上升15.1%；线下销量达26.8 万台，同比上升133.0%。均价方面，2025 年2 月空调线上均价同比下降6.0%至2984元/台；线下均价同比上升1.6%至4153 元/台。
B、厨电数据：油烟机与洗碗机双线销量上涨。油烟机：根据奥维云网数据监控，2025年2 月油烟机线上销量达49.9 万台，同比上升51.1%；线下销量达7.0 万台，同比上升114.5%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025 年2 月油烟机线上均价同比上升2.1%至1276 元/台；油烟机线下均价同比上涨15.1%达4166 元/台。洗碗机：根据奥维云网数据监控，2025 年2 月洗碗机线上销量达5.8 万台，同比上升44.7%；线下销量达1.2 万台，同比上升214.7%。均价方面，2025 年2 月洗碗机线上均价同比上升5.5%至3829 元/台；线下均价同比上升12.7%至8281 元/台。
投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，4-6 月内销排产同比+9%/+17%/+31%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。