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非银行金融行业点评:资负两端高增 新华2024业绩领跑同业

时间2025-03-28 12:20:02浏览18

非银行金融行业点评:资负两端高增 新华2024业绩领跑同业

事项:
新华保险发布2024 年报,全年归母净利润262 亿元(YoY+201.1%)。2024 年首次开展中期分红,现金股利0.54 元(含税)/股;拟派发2024 年末期现金股利1.99 元(含税)/股,全年合计拟派发现金股利78.93 亿元。
平安观点:
寿险:以期交业务为核心、业务结构显著优化,NBVM 与NBV 翻倍增长。
2024 年新华长期险首年保费388 亿元(YoY-5.1%),其中长期险首年期交和十年期及以上的首年期交保费分别同比+15.6%、+19.2%,分别在长期险首年保费中占比70.1%、8.9%,占比分别同比+12.6pct、+1.8pct。2024年公司再次调整经济假设,风险贴现率从9.0%下调至8.5%、非投连险投资回报率从4.5%下调至4.0%,2024 年寿险EV 约2584 亿元,使用2023经济假设的以首年保费计NBVM 达14.6%(YoY+7.9pct),NBV 约62.5亿元(YoY+106.8%)、增幅逐季走阔。分渠道来看:1)个险聚焦价值增长、关注长年期业务、推动队伍绩优转型,新单&NBVM&NBV 均实现较大幅增长。截至2024 年末,个险营销员13.6 万人(YoY-12.3%)、月均人均综合产能同比+41%,月均绩优人力同比+4%、月均万C 人力同比+28%。
基于2023 年经济假设的NBV同比+18.4%、按首年保费计NBVM约33.7%(YoY+3.8pct)。2024 年个险渠道长期险首年保费和首年期交保费分别同比+17.2%、+19.7%,个险NBVM 约27.0%(YoY+4.6pct)NBV 达40.3亿元(YoY+37.2%)。2)银保聚焦期交,价值贡献显著提升。2024 年银保渠道长期险首年保费和首年期交保费分别同比-14.3%、+11.5%,助NBVM 高达10.1%(YoY+8.7pct),NBV 达25.1 亿元(YoY+516.5% )、在总NBV 占比40.1%(YoY+26.7pct)。
投资:适度提升权益类资产配置比例,把握市场阶段性、结构性机会,资本市场回暖、权益弹性显著,助总投资收益和归母净利润增幅领跑同业。
2024 年公司净、总投资收益分别同比+7.7%、+251.6%,净、总、综合投资收益率分别3.2%、5.8%、8.5%,分别同比-0.2 pct、+4.0 pct、+5.9pct。
投资建议:低利率环境下,竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛,主要险企将以浮动收益型产品为主力销售对象,仍较有竞争力,2025 年寿险有望延续负债端改善。目前行业估值和持仓仍处底部,β属性将助力板块估值底部修复,维持“强于大市”评级。若权益市场持续震荡,建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保;若权益市场持续向好,建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。
风险提示:1)权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2)寿险新单与NBV 不及预期。3)长端利率超预期下行,固收资产配置承压。4)产险赔付超预期导致承保利润下滑。

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