天德钰(688252)：2024年归母净利润同比增长144% 毛利率提高
各产品线收入均明显增长，毛利率均提高。分产品线看，2024 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入16.14 亿元(YoY+62.73%)，占比77%，毛利率提高0.01pct 至18.47%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入4.84 亿元(YoY +138%)，占比23%，毛利率提高7.70pct 至31.10%。李书颖詹浏洋2024 年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力。公司2024 年相继量产手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED 手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。在工控穿戴类显示驱动IC 设计上，公司产品支持多种接口界面，支持消费电子、工业控制、嵌入式系统全场景适配。在AMOLED 屏幕的新技术中，公司产品通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决了屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。在TDDI 新技术方面，公司产品使用TDDI 触控屏透过算法来取代P-sensor 功能的新技术有效降低成本。
四色电子价签成为主流，公司电子价签显示驱动芯片全球份额第一。电子价签的技术发展从黑白到三色电子价签，再到四色以及六色电子价签的迭代，目前四色电子价签是市场主流，占比80%。2024 年公司率先量产全系列内建可多次读写内存的四色电子纸驱动IC 新产品，全面布局智能零售与物联网应用市场，市场份额全球第一。同时，公司成功开发出窄边框GIP 架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等创新应用场景。
投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2025-2026 年归母净利润至3.32/4.10 亿元（前值为2.87/3.45 亿元），预计2027 年归母净利润为4.87 亿元，对应2025 年3 月26 日股价的PE分别为31/25/21x，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。