中岩大地(003001)：业绩大幅增长 战略转型显成效
毛利率大幅提升，期间费用有较大摊薄空间。2024 年公司整体毛利率为24.9%，同比大幅提升7.7pct。2024 年公司期间费用率为12.69%，同比下降0.85pct，其中管理/研发/销售费用分别同比-15.6%/-13.9%/-40.0%。公司经历业务结构调整，新领域业务毛利率显著提升，同时员工人数减少导致各项费用支出减少，人效明显提升，未来随着公司重大工程收入占比继续提升，毛利率仍有上升空间，期间费用也有望得到有效摊薄。
经营性现金流转正，收付现比回升。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额0.44 亿元，连续三年净流出后实现转正。收现比/付现比分别为97.8%/103.9%，分别同比+4.5/-1.6pct。公司通过业务结构转型，收入现金含量明显提升，经营性现金流成功转正，收付现比由此前的90%以下逐步回升至100%左右。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司作为岩土工程专业服务商，聚焦“核心技术+核心材料”，服务国家重大战略工程，当前已在核电、水利水电、港口领域取得标杆性项目订单，未来受益于重大项目加快审批落地，收入和业绩有望实现较快增长。维持盈利预测，预测公司2025-2027 年收入分别为13.8/25.8/37.8 亿元，归属母公司净利润分别为1.52/3.59/6.51 亿元，增速分别为+143%/+137%/+81%，对应每股收益分别为1.20/2.83/5.13 元，对应当前PE 为32.9/13.9/7.7X，维持“优于大市”评级。
风险提示：重大项目推进不及预期的风险、房地产行业持续调整的风险、行业竞争加剧的风险、工程管理与安全生产风险、应收账款及合同资产减值风险、抵债资产减值的风险等。