爱婴室(603214)2024年报业绩点评报告：主业稳健增长 携手万代南梦宫打造第二增长曲线
作为母婴商品连锁零售行业的龙头,2024 年公司主业实现稳健增长。分产品来看,公司奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/母婴服务/供应商服务分别实现营收20.97 亿元/3.12 亿元/5.04 亿元/2.23 亿元/0.70 亿元/0.36 亿元/2.23 亿元, 同比+9.45%/+0.38%/-2.78%/-6.92%/-11.27%/-1.41%/-2.92%。分渠道来看,公司门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84 亿元/7.20 亿元/0.36 亿元/2.23 亿元, 同比+2.03%/+16.62%/-1.41%/-2.92%,电商渠道增速居前。分区域来看,华东/华南/华中/电商及跨境分别实现营收17.18 亿元/3.65 亿元/6.19 亿元/7.63 亿元,同比+0.09%/+11.74%/-0.56%/+14.88%,电商及跨境、华南地区增速居前。2024 年公司毛利率/净利率分别为26.86%/3.40%,同比-1.52pct/-0.08pct,毛利率下降主因公司毛利率较低的奶粉业务占比提升,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.55%/3.14%/0.82% , 同比 -1.26pct/-0.21pct/-0.19pct,期间费用率呈下降态势。
线下加速开设优质门店,线上拓展第三方平台业务。2024 年,公司持续在具有竞争优势的区域开设新店,拓展潜力市场,先后在上海、长沙、武汉、成都、南京、厦门等城市累计新开62 家母婴门店,新店数量较去年同期增长21 家,新店均设在购物中心内,门店面积锁定在200~250 平米,是运行效率和客户体验最为合适的面积。针对现有门店,采取“一店一策”调优改造,进一步优化门店面积、产品结构、陈列布局等,以适配当下的市场需求,2024年度合计调改35 家门店。同时,公司通过多平台的拓展,多品牌的入驻,持续拓宽线上业务。重点聚焦公域第三方平台业务,持续在拼多多、抖音、小红书等线上渠道开设更多爱婴室及旗下品牌旗舰店,高效利用各平台资源开拓更多消费场景,进一步带动客流与销售的双重增长,公司2024 年度线上销售总计71,964 万 元,较同期增长17%。
公司携手日本企业万代南梦宫,紧抓热门IP 创造新的增长空间。 公司与万代南梦宫合作,先后在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店,取得了超预期的市场效果。万代南梦宫是一家日本的综合娱乐龙头,成功打造高达、海贼王、龙珠等多个知名IP。2024 年12 月, 爱婴室成功开设了江苏首家高达基地——THEGUNDAM BASE SATELLITE 苏州中心店,成为了首发经济新业态的先行者。借助此次合作,公司成功进军IP 零售市场,覆盖了更多年轻消费群体,为公司注入新的活力与增长点。未来公司计划在全国范围内开设更多的高达基地,同时,开设全国首家万代拼装模型店提升IP 品牌影响力。
盈利预测及投资评级:我们看好公司主业稳健,同时,与万代南梦宫携手,打造第二增长曲线。我们预计2025 年/2026 年/2027年公司营业收入分别为38.01 亿元/41.77 亿元/46.03 亿元,同比增长9.64%/9.90%/10.19%;归母净利润分别为1.27 亿元/1.53 亿元/1.86 亿元,同比增长19.58%/20.27%/21.34% ;对应2025 年4 月17 日收盘价,PE 分别为26.4X/22.0X/18.1X,参考可比公司的平均估值,首次覆盖,我们给予公司“增持”评级。
风险提示:出生率持续下行;消费提振不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;门店拓展不及预期