嵘泰股份(605133)：经营业绩稳步增长 进军机器人赛道拓展新引擎
营收稳健增长,毛利率有所提升,汇兑损益影响利润增速。公司销售规模持续增长,经营业绩稳步提升,2024 年实现营收23.5 亿元(+16.4%),实现归母净利润1.6 亿元(+11.9%)。其中莱昂嵘泰实现营收4.1 亿元(+11.3%),实现净利润-1,570 万元(同比减亏)。利润率方面,2024 年公司实现毛利率24.0%(+1.8 个pct),实现净利率7.7%(同比-0.2 个pct)。期间费用率方面,公司24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/8.5%/4.4%/1.7%,整体期间费用率较23 年提升1.8 个pct,其中财务费用率同比提升2.0 个pct,主要是汇率波动导致汇兑损失增加所致。
转向系统领域优势不断巩固,新能源业务快速发展。在转向系统领域,公司转向系统汽车零部件产品已应用到全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂的各类车型中,且在电动转向机壳体产品系列领域具备较强的竞争优势,量产交付量再创新高。2024 年公司转向壳体年产量突破1,700 万件,销售额同比增长16.3%。在新能源领域,公司持续加快在新能源汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度,2024 年新获或新增开发多家客户重要项目定点。且2025 年4月公司定增项目成功上市,通过募投项目的实施,公司将进一步扩大在新能源领域的发展,使其成为公司新的盈利增长点。
牵手润孚动力设立合资公司,加速进军机器人赛道。公司在稳步发展现有铝压铸业务的情况下,积极培育第二成长曲线。据2025 年4 月公司公告,公司拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。合资公司注册资本为人民币6,500 万元,其中润孚动力认缴出资3,575 万元,占合资公司55%的股权;公司认缴出资2,925 万元,实缴出资6,500 万元,其中2,925万元计入实收资本,其余3,575 万元计入资本公积,占合资公司45%的股权。 合资公司的业务领域限于应用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售业务。此外,嵘泰控股子公司河北力准是国家专精特新小巨人企业,在非标加工中心的制造上具有较强的技术实力,后续子公司河北力准机械制造有限公司预计与润孚动力成立一家合资螺纹设备公司(暂定润孚动力持股35%,
河北力准机械制造有限公司持股65%),该合资公司将开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。合资公司成立后,润孚在丝杠技术上有优势,嵘泰在汽车资源上有优势,双方可以资源结合,实现1+1>2 的效果。
投资建议:公司在转向系统持续承接新订单,业务稳健增长;新能源业务在手订单充沛,再融资定增项目有望提升新能源产品产能;随着公司不断开拓汽车及机器人领域的新业务,积极发展新客户,公司业绩将稳步增长。预计25-27年公司实现归母净利润2.6/3.4/4.6 亿元,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;上游原材料价格波动风险;客户集中度较高的风险和市场竞争加剧风险等。