卫星化学(002648)：24年业绩61亿创新高 产品多元化+轻烃成本优势构筑坚实盈利壁垒
卫星化学2024 年实现营业收入 456 亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61 亿元，同比增长 26.8%，上半年公司由于C2 单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利40 亿环比大幅提升；其中Q4 单季23.8 亿创新高，环比+46%。公司C2 路线以EO/ EG等产品为主，2024 年公司实现乙醇胺等装置投产，逐步完善产业链和产品多元化，此外公司轻烃路线C2 方面乙烷裂解较油头路线仍具较大成本优势；C3 链中，丙烯酸及酯产业链盈利稳健，此外公司 80 万吨多碳醇项目投产爬坡也给公司带来明显盈利增量。同时，公司大力推进新产品开发，24 年研发投入 17.5 亿元，同比增长 7.7%，研发费用率达 3.8%，公后续随着公司维持生产装置高效运行、挖潜增效，以及研发创新，推出高分子材料新产品，将进一步实现产业链利益最大化，推动公司持续稳健发展。
事件
公司发布2024 年报：2024 年公司实现营业收入 456 亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61 亿元，同比增长 26.8%，上半年公司由于C2 单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利40亿环比大幅提升；其中Q4 单季23.8 亿创新高，环比+46%。
简评
24 全年61 亿同比增长27%，全年和Q4 单季盈利均创新高2024 年，公司总资产 683 亿元，同比增长 5.8%；实现营业收入456 亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61 亿元，同比增长26.8%，上半年公司由于C2 单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利40 亿环比大幅提升；其中Q4 单季23.8 亿创新高，环比+46%。
产品多元化+轻烃成本优势，构筑坚实盈利壁垒公司C2 路线以EO/EG 等产品为主，2024 年公司实现乙醇胺等装置投产，逐步完善产业链和产品多元化，此外公司轻烃路线C2方面乙烷裂解较油头路线仍具较大成本优势；C3 链中，丙烯酸及酯产业链盈利稳健，此外公司 80 万吨多碳醇项目投产爬坡也给公司带来明显盈利增量。同时，公司大力推进新产品开发，24 年研发投入 17.5 亿元，同比增长 7.7%，研发费用率达 3.8%，公后续随着公司维持生产装置高效运行、挖潜增效，以及研发创新，推出高分子材料新产品，将进一步实现产业链利益最大化，推动公司持续稳健发展。
风险提示：（1）C2 产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（ 4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。
盈利预测与估值：预计公司2025、2026、2027 年归母净利润分别为75.6、102.5、120.7 亿元，EPS 分别为2. 2元，3.0 元、3.6 元；对应PE 分别为9.6X、7.1X 和6.0X。