林洋能源(601222)：智能电表&储能出海开拓 光伏电站稳步前行
智能电表稳定增长，全球布局成效显
2024 年，公司在国南网招标中市占率稳定。国际市场中，积极布局中东、亚太、欧洲等地区。2024 年11 月智能电表累计出口总量同比增长13%，亚太和非洲出口金额均增33%。公司在中东市占率超30%，累计订单超10亿元。公司研发投入占比逐年上升，产品线丰富。全球布局成效显著，市场前景广阔。
积极布局光伏产业链多环节，上下游资源丰富
光伏行业受政策利好进入增长阶段，公司围绕产业链多环节布局，中游有组件产品和TOPCon 产线，下游与央国企合作。TOPCon 技术优势明显且产能释放，20GW 百亿项目一期第一阶段6GW 已于2023 年9 月竣工投产。
有望在光伏领域持续发展。
布局储能全产业链，落地加速订单充沛
储能行业因政策支持发展迅速且前景良好。公司布局全产业链，上游与亿纬动力合作生产电芯，中游提供系统集成解决方案，下游采用“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略积累客户。2024 年储能订单交付和项目并网顺利，累计储备储能项目资源超6GWh。海外实施“3 + 2”战略，积极开拓海外市场，与沙特ECC 多次合作建立深层关系。
投资建议
公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.30/14.58/17.42 亿元，当前市值对应PE 分别为13/11/9 倍。参考可比公司估值，给予2025 年11xPE，对应目标价7.26 元，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：光伏EPC 不及预期；储能不及预期；TOPCon 进展不及预期等。