东方精工(002611)：25Q1业绩表现靓丽 智能装备主业利润率提升
主营业务稳健增长，投资收益显著，25Q1 业绩表现靓丽25Q1 公司利润增速表现靓丽，预计实现归母净利润中值为2.79 亿元，同比增长525%。主要原因系：1)主营业务营收稳健增长，国内瓦楞纸包装装备业务单元表现突出。公司在智能包装设备领域属于全球龙头，2024 年公司智能包装装备板块全年营收40.21 亿元，毛利率同比提升3.74pct，突破历史峰值。得益于终端市场对瓦楞纸包装的需求持续增长、子公司Fosber 集团的市场地位及订单效率提升，公司智能瓦楞纸包装装备业务表现亮眼，营收利润同比大幅增长，整体市占率继续高居国内第一，全球前二。2）降本增效成果显著。受益于“高端技术突破”与“国产制造降本”并举，子公司Fosber 亚洲的市场竞争力持续巩固，为国内外客户提供高品质中高端智能装备产品。子公司Fosber 集团实施一系列降本增效措施，以高效运营实现成本控制优化，2020-2024 年营业收入的CAGR 为12%，净利润的CAGR为25%，25Q1 净利润持续增长，在北美市场的份额突破50%，子公司Tirua 集团净利润增长超45%，预计25Q1 净利润率同比有所增长。
同时，24 年欧元区通胀下降，原材料和能源价格走低也助力毛利率提升。3）25Q1 公司开展金融资产投资所确认的投资收益同比大幅增长，预计非经常性损益对净利润的影响金额约1.46 亿元至1.56 亿元。
水上动力全球布局深化，数码印刷创新升级，业务多元化成效显著
为进一步增强市场竞争力，公司开拓多个业务领域，并取得亮眼成绩。
水上动力设备业务方面，在市场拓展上，公司在欧美市场加强中大马力和电动产品渗透，并开发非洲、亚洲等新兴市场，通过“经销+直销”体系优化产品布局和卡位，实施差异化竞争策略。研发上，公司实施“传统+电动”双线技术，扩展产品线并强化核心技术自研应用，提升产品技术溢价。产能方面，2025 年新厂投产将重点布局大马力和电动产品，打造核心工艺，提升效能，为全球市场开拓和产品线延伸提供产能保障。数码印刷设备业务方面，子公司万德数科2024 年推出面向高清彩印领域的新产品，拓展数码印刷设备的下游应用场景，并优化产品结构。公司增加了对高端数码印刷设备联动线产品的资源投入，并加强了墨水耗材业务。2025 年计划提升高端设备产品和墨水耗材比重，改善收入结构，同时强化市场拓展及优化销售模式和售后服务，以扩大市场份额。
卡位硬核赛道，破界生态共创，布局未来竞争力新兴产业方面，公司战略投资了具身智能、机器人和商业航天，通过技术攻关、场景落地与生态协同，打造“软硬一体”的智能产业生态链，建立新质生产力产业集群。子公司东方合智将与若愚科技和嘉腾机器人合作，拓展AI 与机器人在智慧工厂的应用，提供一站式智能服务，助力客户智能制造。此外，子公司亿能投资聚焦航空航天和新材料领域，投资四川腾盾无人机、科工火箭，云南宇泽半导体和贵州航天新力，抢占技术制高点。未来将依据国家战略，重点投资具身智能及机器人产业，深化产业链价值，培育科技领军企业，促进公司高质量发展。
投资建议：公司瓦楞纸设备全球市占率排名第二，主业稳健增长，卡位机器人与具身智能、数码印刷、智慧工厂等新兴赛道，储备领先技术，未来成长可期。我们预计东方精工2025-2027 年营业收入为54.50、62.55、72.08 亿元，同比增长14.07%、14.77%、15.22%；归母净利润为6.00、6.77、7.93 亿元，同比增长19.84%、12.78%、17.21%，对应PE 为26.3x、23.3x、19.9x，给予25 年32xPE，目标价15.76 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；主业需求不及预期风险。