中国能建(601868)：新签高景气 收入业绩双增
公司2024 年实现营业收入4367.13 亿元，同比增长7.56%；归属净利润83.96 亿元，同比增长5.13%；扣非后归属净利润65.26 亿元，同比减少8.89%。
事件评论
收入维持高增，战略新兴产业贡献收入增长动力。公司全年实现营业收入4367.13 亿元，同比增长7.56%；公司实现单4 季度营业收入1415.74 亿元，同比增长17.28%。公司大力发展战略性新兴产业，以新能源、储能为代表的公司战略性新兴产业收入占比达38.8%。
公司毛利率承压，管理费用管控较好。公司全年综合毛利率12.41%，同比下降0.23pct；费用率方面，公司全年期间费用率8.38%，同比下降0.07pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、-0.24、0.00、0.08pct 至0.55%、3.40%、3.20%和1.23%。其中，销售费用、财务费用变动，主要系改善加大市场开发，签约及业务规模扩大，相关营销、融资需求增加所致。
加强款项清收，收现比好转。公司全年经营活动现金流净流入110.27 亿元，同比多流入15.41 亿元，收现比96.27%，同比提升8.00pct；单4 季度来看，经营活动现金流净流入235.46 亿元，同比少流入6.87 亿元，收现比103.11%，同比提升11.26pct，主要系公司加强款项清收，经营性现金流持续改善；同时，公司资产负债率同比提升0.35pct 至76.31%，应收账款周转天数同比增加0.33 至67.37 天。
新签持续景气，境外双位数高增。公司2024 年累计新签14088.76 亿元，同比增长9.75%。
分境内外来看，公司境内新签10873.1 亿元，同比增长8.41%，境外新签3215.7 亿元，同比增长14.55%，主要系公司深度参与共建“一带一路”，沙特、菲律宾新签合同额均超人民币200 亿元，澳大利亚、印尼等10 个国别新签合同额均超人民币100 亿元。海外投资额、投资营收、投资利润同比大幅增长，装机规模突破 3GW，投资建设的巴基斯坦SK水电站、乌兹别克斯坦1GW 光伏等项目顺利投运，在乌兹别克斯坦建立我国首个海外能源规划研究机构，国际化经营质量大幅跃升。
中国能建深耕能源建设，发力储能等新兴业务，打开利润增长空间。公司在火电、特高压、核电常规岛等细分领域市占率遥遥领先，奠定业绩基本盘。从利润增长角度来看来看，公司近年传统基建业务占比持续下降，能源电力工程份额提升，将充分受益新能源建设景气上行。此外，公司前瞻布局的氢能业务或将迈入景气上行阶段。
风险提示
1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期；3、政策导向风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。