海信视像(600060)2024年年报点评：Q4超预期
24 年收入585 亿（+9.2%），归母净利润22.5 亿（+7.2%），扣非归母净利润18.2 亿（+4.9%），归母净利率3.8%。
24Q4 收入179 亿（+24%），归母净利润9.4 亿（+100%），扣非归母净利润8.3 亿（+122%），归母净利率5.2%，国补带动利润率达到历史较高水平。
24 年拟分红11.5 亿，分红率51%，当前股息率为4.4%。
收入拆分
拆分业务：24 年电视+13%，新显示+4%。
电视：Q4 内外销高增提振业绩，其中，
①24 年：内销价增，外销量增。收入+13%（内外销增速相近）；量+7%（内持平微跌，外销+双位数）；价+6%（内+低双位数、外+低个位数）。
②24Q4：国补带动作用巨大，外销降价放量+加库存抢出口策略效果显著。收入+18%（内+30%+、外+双位数）；量+双位数（内外销增速类似）；价+个位数（内+双位数，外销微跌）。
利润拆分
24 年毛利率-1.3pct，其中电视-1.5pct，新显示业务-1.7pct。
电视：Q4 面板成本环比走弱、以及国补带动利润高增，其中我们预计，①内销：电视全年内销毛利率+1pct 主要靠Q4+5pct，Q4 均价显著增速快于Q1-3，主要是国补带动结构改善，面板成本优化贡献主要增量。
②外销：外销竞争加剧全年毛利率-2pct，但Q4 改善+1pct，主要也是面板降本带动。
整体费率改善0.9%，主要靠规模扩张带来的销售/研发费率降低。
投资建议
公司在一般的大环境下，24Q4 业绩超预期释放，主要是国补的带动超预期，我们预计公司对25 年也相对有信心。
根据24 年业绩，我们调整盈利预测，预计25-27 年收入+7%/+8%/+9%（25-26 年前值为+10%/+10%），归母净利润+13%/+9%/+11%（25-26 年前值为+15%/+16%），25 年利润25.4 亿（前值为21.55 亿），对应PE 为12.7X，维持“买入”评级。
风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、面板涨价超预期、关税风险、研报信息更新不及时风险。