建筑材料行业定期报告：国际贸易冲突加剧 把握建材板块配置机会
本周重点事件：4 月2 日，美国宣布对中国加征34%“对等关税”，4 月4 日，中国接连表态并发布多条反制行动。我们认为，在抢出口结束、关税落地及出口承压下，国内投资（基建+地产）和消费将成为稳经济主要抓手，政策也将倾斜。当前建材板块整体低配，截至24 年底，建材标准配置比例0.77%，基金实际配置比例0.56%，且板块估值处于历史低位，PB 估值处于历史3.21%分位数，显著低于近十年均值。
由于建材对美出口占比低，同时原材料对美依赖度低，基本不受关税影响。上半年新房+二手房销售面积同比有望转正，看好带动零售建材需求回暖。
品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.1%。价格上涨地区主要有江苏、浙江、湖南、广东和甘肃，幅度10-30 元/吨；价格回落地区是辽宁和河南，幅度30-50 元/吨。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业出货率为47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。其中，南方地区受益于天气晴好，水泥需求稳定，以及企业不断推涨，价格延续上涨态势；北方地区如辽宁和河南由于需求较弱，以及个别企业出现抢量行为，致使价格出现走低。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex 均价3645 元/吨（环比持平，同比+380）；电子纱G75 均价9100 元/吨（环比持平，同比+1850）；电子布主流报价3.8-4.4 元/米（周环比持平）。随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存79.8 万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、
山东玻纤。
药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价1312元/吨（周环比+6），周末行业库存5705 万重箱（周环比-79），玻璃在产产能15.8万t/d（周环比持平）。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显。供应端，产能偏稳运行，较大部分浮法厂库存仍有压力。后市看，整体供需存进一步改善预期，成本支撑作用走强，价格底部存支撑。未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
本周3.2/2.0mm 镀膜主流报价22.25/14.25 元/平（周环比持平/+0.5）；在产产能9.2万t/d（环比持平）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23 年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：
预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：
行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。