基础材料／汽车行业：美国关税或增强中国轮胎性价比优势
232 条款下输美轮胎加征关税在即，或免征“对等关税”4 月2 日美国总统特朗普宣布最新关税政策，将对中国/柬埔寨/越南/泰国/日本/韩国/欧盟等国家和地区分别加征34%/49%/46%/36%/24%/25%/20%的“对等关税”，4 月3 日起正式生效，其中对于已经受第232 条关税约束的商品将不受“对等关税”的约束。此前特朗普已援引《贸易扩张法》第232 条对进口汽车和汽车零部件征收25%的关税，对进口汽车关税将在4月3 日起执行，对汽车零部件的关税将不迟于5 月3 日开始征收。根据4月3 日美国2025-05930 号文件，轮胎将作为零部件按要求征收232 条款下的25%关税，或可免征针对不同地区的“对等关税”。
全球关税下海外轮胎处境恶化，中国轮胎性价比优势凸显根据USITC 与SimpleTire，2024 年美国自法国/日本/泰国进口半钢胎均价分别为177/79/38 美元/条；普利司通/倍耐力/韩泰/森麒麟27 寸同规格半钢胎零售价分别为159/180/121/87 美元/条。我们认为中国低价轮胎抗关税风险优于海外：1.美国本土轮胎产能有限，轮胎进口依赖度长期高于70%，加征关税后进口需求难减。2.关税将由经销商与制造商共同承担，中外品牌价格差异悬殊下，经销商进口海外品牌轮胎成本负担将大幅增加，进口海外品牌意愿或有所下降。3.关税最终将由消费者承担，同等关税下海外品牌价格涨幅绝对值将大幅高于中国轮胎，中国轮胎性价比优势或进一步凸显。
全球替代有望加速，看好中国轮胎逆势扩张
我们认为本轮加征关税对海外企业不利影响大于中国企业。米其林、普利司通等海外企业对美收入敞口较大，产品高价下向下游传导关税能力有限，或影响后续在美盈利能力。产品低价下中国轮胎关税风险消化能力优于海外，凭借成本优势与性价比优势，中国轮胎企业有望逆势扩张，全球替代步伐有望加速。推荐森麒麟，公司摩洛哥工厂放量在即，受美贸易政策影响较小；推荐赛轮轮胎，公司销售布局较为分散，持续发力内需市场；推荐三角轮胎，公司对美敞口较小，海外企业经营承压下有望加速抢占海外份额，且大额现金与可观分红下具备投资性价比。
风险提示：下游需求不及预期，美国贸易政策变化风险，行业竞争加剧风险。