海天味业(603288)：收入稳健增长 盈利能力同比改善
调味品业务增长稳健，线上渠道实现高增
产品端：2024 年公司酱油/调味酱/蚝油营收分别+8.87%/9.97%/8.56%，其他品类营收同比+16.75%。渠道端：公司通过柔性化生产、以客户需求为导向开发新品（如凉拌汁等），进行渠道渗透，2024 年线下渠道营收同比增长8.93%，同时积极布局新零售渠道，赋能经销商利用抖音卖货，带动线上渠道同比增长39.78%。
成本红利释放，2024 年盈利能力同比改善
2024 年净利率同比+0.66pct 至23.63%，主要系原材料采购成本下降带动毛利率同比+2.26pct 至37.00%。费用端，2024 年销售费用率同比+0.73pct，销售费用率增加主要系人工支出和广告支出增加所致；2024 年管理/研发/财务费用率分别同比+0.05/0.21/0.49pct。
全年展望：改革红利逐步显现，收入有望维持稳健增长势头公司改革红利逐步释放，逆势之下公司收入利润步入稳健发展车道。公司在酱油、蚝油、酱类三大基本盘保持稳健增长的基础上，持续开拓复合型调味料新品，带动其他业务营收快速增长。同时在渠道端公司加大对餐饮渠道以及工业渠道的布局力度，成效初显，我们预计2025 年公司仍保持稳健增长势头。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。