电子行业周报：美国关税调整加大消费电子不确定性
本周（20250322-20250328）电子行业涨跌幅为（-2.1%），涨跌幅排名24/31 位。SW 一级行业领涨行业分别为：医药生物（+1.0%），农林牧渔（+0.6%），食品饮料（+0.4%），家用电器（+1.2%），基础化工（+0.0%），沪深300 指数涨跌幅为（0.0%）。SW 电子三级行业涨跌幅榜靠前的分别是：电子化学品Ⅲ（+2.4%），品牌消费电子（-0.4%），半导体材料（-1.1%），集成电路封测（-1.2%），半导体设备（-1.4%）。
特朗普自2025 年1 月20 日就任后，以“美国优先”为核心，通过关税政策实现保护本地产业，减少贸易逆差和巩固选举支持的目的。其中涉及中国的关税政策行为包括以下内容。1、针对中国：特朗普于2025 年2 月1 日签署行政令，宣布将对原产于中国的商品货物加征10%的进口关税。2 月27 日，据《华尔街日报》报道，特朗普表示自3 月4 日起，将对中国再次加征10%的关税。电动汽车关税在拜登政府100%基础上进一步提高。2、对等关税：2025年2 月13 日签署备忘录，要求与贸易伙伴的关税税率“完全对等”，并于4 月2 日生效。
根据WTO 数据，美国平均关税（3.5%）低于欧盟（5.2%）、中国（7.3%）等。3、钢铁，铝，汽车等产品：2025 年3 月12 日起，对所有进口钢铁和铝征收25%关税；4 月2 日起对所有进口汽车征收25%关税，5 月或更晚将扩展至汽车零部件。
根据2023 年报，中国电子行业对外销售比例最高的3 个板块分别是：消费电子零部件（83.6%）、集成电路封测（71.2%）、数字芯片设计（69.5%）。中国电子行业对外销售比例最低的3 个板块分别是：半导体设备（1.1%）、被动元件（14.1%）、半导体材料（17.9%）。
从2018-2023 年，对外销售比例提升最大的板块分别是模拟芯片设计（+21.3%），数字芯片设计（+16.4%），消费电子零部件（+11.6%）；对外销售比例下降最大的的板块分别是半导体材料（-20.7%），光学元件（-13.4%），集成电路制造（-8.8%）。半导体设备行业由于出口比例较低，受到关税政策影响最少。模拟芯片设计，数字芯片设计，PCB，分立器件板块虽然出口收入比例高，但是5 年中出口收入比例大幅提升，同时保持着较好的盈利能力。我们判断模拟芯片设计，数字芯片设计，PCB，分立器件板块下游市场受到中美贸易摩擦的影响较小，具备逆势成长的能力。而消费电子零部件，光学元件，集成电路封测以及半导体材料等板块受到关税政策影响较为显著。
消费电子相关板块受到关税影响最为明显。据联合国贸易数据库、中国海关、美国国际贸易委员会数据，美国40%的进口货物来自中国。其中中国对美国的消费电子出口额达960 亿美元。美国政府提高关税，消费电子行业或最易受到影响。
小米发布MIJIA 智能音频眼镜2。3 月24 日，小米正式发布新一代穿戴设备——MIJIA 智能音频眼镜2，产品在延续眼镜与耳机一体化设计的基础上，采用全新镜腿架构，整机更为轻盈纤薄，起始重量为27.6 克，镜腿最细处仅5mm。新品搭载第二代快拆结构和琴钢超弹铰链，提升佩戴稳定性与舒适性。
投资建议：本周（20250322-20250328）SW 电子行业继续回调，主要是受到美国关税调整即将落地的影响。我们判断模拟芯片设计，数字芯片设计，PCB，分立器件板块下游市场受到中美贸易摩擦的影响较小，建议投资者重点关注。
风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后。