浪潮信息(000977)：收入大幅增长突破千亿 再次印证算力高景气
24Q4 收入大幅增长，费用投入影响利润端增速。2024Q4 公司实现营收316.42 亿元，同比增长78.06%；实现归母净利润9.97 亿元，同比增长0.13%；实现扣非净利润7.19 亿元，同比增长4.35%。公司24Q4 收入端大幅增长，也进一步印证了国内算力建设需求持续高景气；但另一方面，公司进一步加强在AI领域的投入，进而使得四季度研发费用达到12.24 亿元，同比增长35%，一定程度拖累了利润。
存货、合同负债指标印证需求景气，探索海外增量市场。根据年报数据，截至2024 年末，公司存货金额达到406.33 亿元，相较于年初增长113%；另一方面，公司合同负债金额达到113.07 亿元，去年年末仅为19.13 亿元。两项前瞻指标印证公司订单饱满，国内算力需求高景气的行业趋势有望在25 年上半年持续。另一方面，浪潮年报中的亮点，在于海外业务收入达到340.81 亿元，同比大幅增长257%。
持续保持行业龙头地位，全面拥抱AI。2024 年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列 ：2024 年，服务器全球第二，中国第一；2024 年，存储装机容量全球前三、中国第一；2024 年，液冷服务器中国第一；2024 年上半年，边缘服务器中国第一。公司将计算品牌全面升级为“元脑”推动 AI 算力融入各类计算平台之中。2024 年，公司发布了业界首个仅靠 4 颗 CPU 运行千亿参数大模型的 AI 通用服务器 NF8260G7；重磅发布了元脑服务器第八代新品，基于开放架构设计，业界率先实现“一机多芯”；推出了国内首款 42kW 智算风冷算力仓，单机柜可部署 AI 服务器的数量是传统风冷机柜的 6 倍以上，相比传统风冷数据中心整体节能 25%以上。
投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为30.62、41.50、54.09 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为26/19/14 倍，考虑到AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期