稀土永磁行业深度报告：供需向好看涨稀土 机器人催生新机遇
稀土永磁材料是以钕、钐等稀土与铁、钴等制成的合金，分为钕铁硼（磁能积27-50MGOe，主导风电、新能源车）和钐钴（军用为主）两类。其核心价值在于其卓越的磁性能和稳定性，下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域，以及新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造等。
稀土配额指标增速放缓，稀土永磁上游供给进一步集中。2024 年稀土生产配额中，稀土开采和冶炼分离总量控制指标分别为27 万吨和25.4 万吨，较2023 年全年配额增长了5.88%和4.16%，配额增速显著放缓。这一调整主要是为了控制市场供应，稳定稀土价格。配额继续由中国稀土集团和北方稀土集团主导，分别占轻、重稀土配额的24%/76%和100%/0%，双雄格局进一步巩固。进口稀土供给收缩，全球供应不确定性增加。
人形机器人迎来量产元年，供需缺口逐年放大。2024 年，稀土永磁材料的下游应用需求持续增长。预计到2027 年，全球新能源汽车、变频空调、风力发电和节能电梯领域的新增需求将分别达到6.95 万吨（CAGR 24.5%）、3.16 万吨（CAGR16.5%）、2.07 万吨（CAGR 13.7%）和2.76 万吨（CAGR 14.34%），工业电机领域需求预计将突破3.2 万吨（CAGR 22.7%）。人形机器人市场尤为亮眼，迎来量产元年，新增需求快速攀升，正迅速成为高性能钕铁硼永磁材料的重要应用领域。假如到2027 年，人形机器人产量将达到50 万台，该领域对高性能钕铁硼永磁材料的新增需求年复合增长率高达150%。总体来看，全球对高性能钕铁硼的总需求预计到2027 年将达到23.14 万吨，CAGR 为20.2%，市场前景广阔。
根据我们测算，2025 至2027 年镨钕氧化物的供需缺口为0.5%、-3.2%、-4.9%，未来全球镨钕氧化物市场供需缺口将逐年扩大。
投资建议：预计2025 年稀土行业供需紧平衡，26、27 年供需缺口逐年放大，稀土价格有望上涨，行业上行周期有望开启。鉴于（1）磁材企业利润与股价和稀土价格有较强的正相关性；（2）地缘政治风险/特朗普交易凸显稀土/磁材战略金属价值；（3）25 年或是机器人放量元年，未来显著拉动磁材需求。稀土磁材板块具备一定的投资价值。建议关注：金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、银河磁体、中科磁业、英洛华、大地熊、安泰科技等。
风险提示：稀土价格波动、项目进展不及预期、需求不及预期、宏观经济风险、汇率波动等。