卫星化学(002648)：产销量高增 全年业绩超预期
多碳醇等项目带动产销量高增，公司2024 年全年业绩超预期。α-烯烃高端新材料产业园支撑公司后续成长。
投资要点：维持增持评级 ，上调盈利预测，上调目标价：我们上调2025-2026年EPS 为2.13/2.86 元（原为1.95/2.79 元），新增2027 年EPS 为3.32元，参考可比公司给予2025 年15XPE 估值，上调目标价为31.95 元（原为29.25 元），维持“增持”评级。
2024 年产销量同比增长，全年业绩超越市场预期：公司公告2024年年报，2024 实现营收456.48 亿元，同比+10.03%，净利润60.72亿元，同比+26.77%，扣非后归母净利润60.48 亿元，同比+29.45%。
其中，2024Q4 实现净利润23.79 亿元，同比+75.09%，环比+45.93%，扣非后归母净利润19.60 亿元，同比+48.96%，环比+5.70%。非经常性损益主要为对外捐赠款项。因为成本端乙烷价格持续低位，公司多碳醇、丙烯酸及酯等项目2024 年落地贡献增量。2024 年公司化学品及新材料销量735 万吨，同比+15.83%，公司全年业绩超市场预期。
四季度公司部分产品价差扩大，化工品价格继续修复：2024Q4 公司主要产品价差乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯- 丙烯价差为3339/2492/2791/1180/725 元/ 吨， 环比-10.18%/+16.06%/+67.70%/ +21.37%/-9.74%。
多碳醇项目贡献业绩，α-烯烃高端新材料产业园预计于2025 年底达产：公司多碳醇项目于2024 年7 月开车，低成本一体化竞争优势提升，多碳醇已经于2024Q4 起贡献业绩。公司α-烯烃新材料产业园顺利开工，预计于2025 年底陆续投产。产业园将围绕α-烯烃产业链延伸，布局包括聚烯烃（含茂金属聚乙烯），聚乙烯弹性体POE，聚α-烯烃等新材料。2025 年公司将有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新产能陆续落地。公司加大研发投入，2024 年前三季度公司研发投入12.93 亿元，同比+4.30%。公司多项高性能材料对标国际标准。未来公司有望以新质生产力助推新材料发展。
风险提示：乙烷价格上涨，产能建设进度低于预期。