领益智造(002600)：季度营收新高 AI终端布局百花齐放
新业务发展迅猛，布局AI 眼镜、机器人、折叠屏、服务器等各类AI 终端。24 年公司AI 终端相关收入超400 亿元，同比增长33%，其中AI 终端的传感器及相关模组收入大幅增长104%，影像显示类产品收入大幅增长103%；AI 眼镜及XR 可穿戴设备收入增长43%。公司在各类AI 终端百花齐放，1）机器人： 24 年公司机器人业务收入爆发式增长，毛利率约60%，公司卡位国内外头部客户，目标成为机器人本体总成制造商，25 年有望正式进入量产阶段。2）AI 眼镜：24 年公司AI 眼镜及可穿戴设备收入约40 亿元，同比增长43%。3）折叠屏：公司提供中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、等关键组件，价值量及技术壁垒高。4）服务器：公司与知名全球客户在GPU、CPU 及AI 应用的散热产品上合作，2024 年成功晋升为AMD 核心供应商。此外公司具备千瓦级高功率电源产品的量产供货能力，在海外批量组装出货的“电源柜”及“遥测柜”产品。
卡位北美大客户创新大周期，公司有望深度受益。公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，其下一代手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。公司北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其折叠屏、AR 眼镜、智能家居等全品类创新周期开启。
我们预测公司25-27 年每股收益分别为0.38/0.51/0.65 元（原25/26 年预测分别为0.46/0.56 元，主要上调收入预测，下调毛利率预测），根据可比公司25 年32 倍PE估值，对应目标价为12.16 元，维持买入评级。
风险提示
北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险