海信视像(600060)：全球份额稳步提升 内销受益国补刺激
全球份额稳步提升：1）Omdia数据2024年全球电视出货总量为2.08亿台，同比增长3.7%，海信系出货量市占率13.95%，同比提升0.99pct，连续三年排名第二。根据GfK、Circana数据，2024年海信系电视在日本、澳大利亚、南非应居第一，加拿大、墨西哥排名第二，美国、马来西亚、泰国排名第三；据GfK 统计，2024年海信系电视欧洲市场销量稳居前三，销售额排名连升两位至行业第三。2）海信持续推进体育营销，扩大全球品牌影响力。2025年海信作为FIFA 世俱杯全球官方合作伙伴将是重要的体育营销看点。3）虽然2025年面临美国关税风险，但海信已实现供应链全球布局，有灵活的应对方式。
受益MiniLED以及天尺寸，公司销售结构改善：1）Omdia统计显示，2024 年全球市场MiniLED电视销量占比3.07%，中国市场高达7.25%。海信收入结构改善，MiniLED电视收入占比从2023年的7.75%提升到19.52%。2）奥维云网数据，中国线下MiniLED电视市场，2024年海信系零售额市占率 35.85%。3）根据0mdia数据，2024年全球电视平均尺寸达50.8英寸，同比增长1.1英寸。海信收入结构改善，75英寸及以上电视收入占比从2023年的 30.50%提升到37.41%。奥维云网数据，海信在国内75+、85+、98+英寸产品的彩电市场占有率均保持行业第一。
1+（4+N)业务组合，各品类份额持续提升：1）海信是全球激光电视龙头，Omdia 数据显示，2024年度海信激光电视以65.8%的全球市占率保持行业第一。2）落图科技数据，海信Vidda品牌2024年在中国线上智能投影市场额占有率达 7.5%，同比提升3.9个百分点；海信商用工程投影在中国商用工程市场排名第 4，同比提升2个名次；2024年海信闺蜜机零售量同比增长65%。3）2025年公司紧跟技术热点，春季后海信电视迅速接入DeepSeek。针对AI眼镜市场，海信与XREAL合作，将于2025年下半年推出AI眼镜。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业总收入639.68/696.74/759.44亿元归母净利润分别为25.76/29.90/34.24亿元，EPS分别为2.0/2.3/2.6元每股，对应PE分别为11.7710.1/8.8倍，维持“推存”评级。风险提示：市场需求不足风险；美国关税风险。