2025年3月工程机械核心指标数据点评：3月CMI指数逼近扩张值 工程机械高景气延续
2025 年3 月份中国工程机械市场指数即CMI 为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%。行业整体呈现加速复苏态势。
评论：
1、大多核心子指标均实现了同环比增长
CMI 的核心子指标中，针对制造商群体的库存指数比上期提高了17.05 个百分点，生产指数同比提高15.08%；针对代理商群体的新订单指数同比提高21.58%，环比提高59.93%，渠道库存指数比上期提高7.40 个百分点。
新订单和生产指数的提高，表明工程机械的实际生产需求旺盛；渠道库存指数的提高表明代理商对后市的判断较为乐观，提高原有的库存安全线，以保证更顺畅的品牌供应能力。
此外，3 月针对市场一线的用户价格指数同比降低8.47%，但相比2 月的-8.65%降幅已有小幅收窄。
开工端，2025 年3 月前四周国内流通领域市场监测挖掘机开工小时数同比提高14.94%，环比提高66.33%。这表明挖机的景气度指标提振不光是设备更新助力，终端项目开工情况的好转，也进一步加速了国内挖机的销售节奏。
2、二阶导模型下，核心下游固投增速的收窄，将为工程机械带来更具弹性的销量表现
工程机械方向的设备开支一直是核心下游（地产、基建、采矿业等）的重要固定资产投资，然而，工程机械自身的寿命限制+下游投资的非连续性，使得工程机械的销量相比下游投资呈现更大的波动性。
此前，由于房地产市场的持续调整+工程机械在2021 年便面临更新周期见顶的困境，导致2021 年后国内工程机械销量呈现较大幅度的回调。今年以来，1-2月份，房地产开发投资同比下降9.8%，降幅比前12 月收窄0.8 个百分点；房地产开发企业到位资金、房屋施工面积的同比降幅也分别收窄了13.4 和4 个百分点。房地产等重点下游投资降幅收窄+基建投资稳定增长+东部港口、西部农村水利建设+二手挖机持续出口刺激国内新机替换，均有效地支撑了当下工程机械市场的高景气。
3、部分主机厂24 年业绩继续增长，三一重工推行股份回购，进一步增强了市场信心
近期，部分主机厂已发布了2024 年业绩，如中联重科2024 年实现营收454.8亿元，同比小幅下滑3.4%，实现归母净利润35.2 亿元，同比微增0.4%；如柳工2024 年实现营收300.6 亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润13.3 亿元，同比大幅增长52.9%。
与此同时，3 月20 日，三一重工发布公告，将利用自有资金或自筹资金，回购
10-20 亿元的公司股份，用于后续的员工持股计划。
我们认为，较为稳健的公司业绩，叠加龙头公司的回购决心，有望为本轮工程机械周期继续增光添彩。由此，我们继续强烈推荐工程机械板块。
风险提示：原材料成本持续上涨、工程机械更新节奏放缓、配套件价格持续上涨等、工程机械出口不及预期。