基础化工行业点评：海外IPDI产能遭遇不可抗力 或将短期扰动供需格局
根据国化新材料研究院3 月26 日发布的有关信息，赢创发布通知称其VESTANAT IPDI 的供应遭遇了不可抗力因素的影响。其生产过程中碰到了无法预见且不可避免的技术难题。这一突发状况直接打乱了正常的供应节奏，导致在接下来的几周内，赢创无法按照客户订购或请求的数量提供IPDI。IPDI 作为一种在行业内应用广泛的重要原材料，其供应的稳定性对于众多企业的生产经营有着至关重要的影响。赢创在通知中表达了对这一情况的重视和歉意，但由于问题的复杂性，尚无法确定供应受影响的持续时间。
点评：
IPDI 下游应用相对集中，对TDI 具备一定的替代性。根据慧聪化工网相关信息和数据，异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）是一种脂环族的二异氰酸酯，在塑料、胶粘剂、医药和香料等行业中应用广泛。与TDI 相比，IPDI 作为固化剂的黏结剂体系，能够使药浆保持更长适用期，同时以IPDI 为固化剂制得的弹性体的断裂伸长率也更高。另外，IPDI 不含苯环结构，其毒性远低于TDI，目前IPDI 正在逐步取代TDI 用来制造涂料。从IPDI 下游应用领域来看，我国IPDI 的应用主要集中在皮革、涂料、胶粘剂及油墨领域，其中在涂料领域主要是汽车涂料和木器涂料的应用。
海外企业长期占据较大市场份额，此次不可抗力或将短期扰动供需格局。根据慧聪化工网数据和相关信息，由于技术壁垒较高，目前全球仅有赢创、科思创、巴斯夫等少数企业具备IPDI 生产能力，其中海外厂家赢创、科思创、巴斯夫和康睿分别拥有产能5、3.5、0.5 和2 万吨，合计产能约为11 万吨，目前万华化学已经占据中国IPDI 市场接近七成的份额，并且还在不断提升。2016 年万华化学自主研发的IPDI 生产线正式投产并产出合格产品，成为全球少数拥有“IPIPN-IPDA-IPDI”全产业链核心技术的企业之一。目前万华化学IPDI 产能3 万吨/年，并拟对现有装置改造扩能到5 万吨/年，此外，新和成位于山东潍坊的2.1 万吨IPDI 产线原计划在2024 年第三季度量产。考虑到赢创IPDI 全球市占率较高，此次不可抗力或将短期内对全球IPDI 供需格局产生影响，进而可能导致IPDI 价格出现一定程度的波动。同时从长期维度来看，随着以万华化学为代表的国内企业持续实现技术突破以及产能扩张，未来有望持续提升竞争力与市场份额。
投资建议：
考虑到赢创IPDI 产能规模较大，因此在不可抗因素影响下短期供需格局或将受到扰动，建议关注国内具备IPDI产能的相关标的。
风险提示：
下游需求不及预期；原材料价格波动；赢创产能恢复超预期；行业竞争加剧。