电力设备行业点评：重视逆变器需求边际改善 看好户储标的业绩弹性
预期新兴市场逆变器出货持续改善，看好欧洲户储去库及工商储景气度。
通常Q2、Q3 为全年逆变器提货旺季，我们看好3 月及后续月度新兴市场逆变器出口改善，以及欧洲户储去库进展。工商储方面，俄乌战争叠加极端天气影响，欧洲发电成本及电价大幅上涨。据储能头条，2024 年德国工业用电成本同比上涨42%。为进一步降低外部能源依赖，欧洲加速推动储能产业链本土化进程。近日，德国通过5000 亿欧元财政法案，其中，1000亿欧元将注入现有气候与转型基金（KTF），我们持续看好欧洲光储需求景气度。政策方面，1）德国对安装不超过30 千瓦屋顶光伏的住宅和商业物业免征所得税，降低工商储系统成本。此外，德国政府通过KFW275 计划为投资储能系统企业提供低息贷款，鼓励工商储发展；2）意大利制定11GW 的大储目标，并推出MACSE 机制（市场机制促进储能扩展），以降低储能投资风险，并支持运营商将储能系统容量提供给辅助服务市场。
户储产业链2025E PE 估值均在20 倍以下，2025 年初至今股价涨幅较少，行业边际向好预计催化板块向上。
Wind 一致预期来看，截至2025 年3 月26 日，德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技2025E PE 估值约16.2 倍/17.3 倍/13.6 倍/16.3倍，禾迈股份、昱能科技2025E PE 估值约18.5 倍/17.9 倍，估值均处于较低水平。
股价涨跌幅来看，德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技2025 年初至今股价涨幅为17%/25%/16%/-7%，2024 年9 月24 日至今涨幅为22%/8%/15%/-4%。禾迈股份、昱能科技2025 年初至今股价涨幅为7%/8%，2024 年9 月24 日至今涨幅为0%/28%。
投资建议：建议核心关注户储标的德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技，建议关注微逆标的禾迈股份、昱能科技。
风险提示：下游需求不及预期、政策变化风险、库存去化不及预期。